信达证券：给予上汽集团评级

信达证券：给予上汽集团评级

信达证券股份有限公司陆嘉敏近期对上汽集团进行研究并发布了研究报告《7月产销同环比双增长，智己L7(图片|配置|询价)累计交付破千》，本报告对上汽集团给出评级，当前股价为16.08元。

上汽集团(600104)

事件：上汽集团发布7月产销快报，公司7月汽车产量51.0万辆，同比+48.1%，环比+3.6%；7月销量50.7万辆，同比+43.7%，环比+4.8%。

点评：

集团产销克服行业淡季，实现同环比双增长。公司汽车销售延续回暖态势，克服7月行业淡季，实现汽车销量50.7万辆，同比大增43.7%，环比+4.8%；实现汽车产量51.0万辆，同比大增48.1%，环比+3.6%，产量环比上升由上汽乘用车、上汽通用五菱产量爬升带来；分品牌看，1）上汽乘用车7月销售8.6万辆，同环比+73%/+4.6%；2）上汽大众7月销售13.0万辆，同环比+85%/+2.8%；3）上汽通用：7月销售11.5万辆，同环比+27.8%/-8.2%；4）上汽通用五菱：7月销售14.5万辆，同环比+31.8%/+20.8%。

智己科技公司完成A轮融资，7月交付破千。智己汽车已完成A轮股权融资，由交银资本领投，上汽集团继续追加投资，同时引入工银投资等多家机构，投后估值将达到300亿元左右。智己首款车型L7在7月下旬批量交付以来累计销量已破千，L7尺寸5098*3100*1960，主要看点在同级别独有的四轮转向全驱系统、WAE威廉姆斯大师级底盘调校、3.87S零百加速、32.69m百公里制动、DLP大灯&ISC交互灯语、Carlog亿级智能摄录、IMOS多屏无界智能交互系统。下半年同平台SUV智己LS7(图片)将上市，智己“轿车+SUV双旗舰”矩阵将进一步完善，明年两款豪华纯电智能B级车型接踵推出，有望合力贡献销量。

自主爆款、新能源、海外市场新三架马车表现不俗。1）自主品牌7月销量合计26万台，贡献集团销量超50%，自主爆款荣威i5、MGZS、MG5系列月销均破万，新车第三代荣威RX5(图片|配置|询价)/超混版订单迅速破万。2）公司新能源车销售创新高，达10.6万辆，同环比+118%/+15%。其中，上汽乘用车7月销售新能源车2万辆，同比+48%；上汽大众新能源销量1.5万辆，同比+295%，ID系列销量破万。3）7月上汽海外整体销量达9.8万辆，同环比+91%/+17%，继续看好纯电超能跨界车MGMULAN欧洲销量，有望构建起10万辆级规模区域市场。

燃料电池汽车投入商业化运营，捷氢科技电堆国产自研对标丰田。8月4日，在“国家燃料电池汽车示范应用·上海市第一批车辆集中发车仪式”上，上汽集团共计410辆上汽燃料电池车正式投入商业化运营，车型覆盖MPV、重卡、轻卡等。集团旗下捷氢科技已掌握从燃料电池电堆核心零部件开发、电堆集成、燃料电池系统集成到动力系统集成的完全正向开发能力，相关技术优势作为公司核心竞争力有望带动公司氢能和氢燃料电池板块业务盈利能力和综合实力持续走强。

盈利预测与投资评级：行业层面，受益于燃油车购置优惠政策拉动，公司基本盘有望持续恢复；公司突破层面，自主品牌在智能电动化领域的高端布局引领品牌向上，爆款出海有望持续贡献增量。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为272亿元、306亿元和340亿元，对应EPS分别为2.3、2.6、2.9元，对应PE分别为6.9倍、6.1倍和5.5倍。

风险因素：原材料价格波动、芯片供给短缺、海外市场开拓不及预期、新能源销量增长不及预期、疫情反复、新车型推出不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券邢重阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利282.49亿，根据现价换算的预测PE为6.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级14家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为23.38。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上汽集团（600104）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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