西南证券：给予和而泰买入评级

西南证券：给予和而泰买入评级

西南证券股份有限公司高宇洋近期对和而泰进行研究并发布了研究报告《募投建设汽车电子及储能业务，打造第二、三增长曲线》，本报告对和而泰给出买入评级，当前股价为20.77元。

和而泰(002402)

投资要点

事件：公司发布《公司 2022 年度非公开发行 A 股股票预案》，拟募集资金不超过 6.5 亿用于汽车电子全球运营中心建设项目、数智储能项目和补充流动资金。

汽车电子市场持续扩容，公司拟投入 4 亿提速相关业务发展。汽车电子受益新四化趋势进入发展黄金期，汽车电子在整车成本中的占比将在未来 10 年内超45%，预计到 2025 年全球汽车电子市场规模将达到 3186 亿美元，CAGR 达7.9%。 公司于 19 年建立子公司专攻汽车电子业务，目前已与博格华纳、尼德科等国际著名 Tier1 厂及国内整车厂形成战略合作，产品包括汽车逆变器、气泵控制、座椅控制、HOD 控制、天幕控制、UWB 等，终端品牌涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、 比亚迪和蔚小理等，在手订单达 80 亿。公司本次拟投入 4 亿元建设汽车电子全球运营中心，项目落地后将显著提升汽车电子业务的全球服务能力，稳固公司业绩第二增长曲线盈利能力。

全球储能需求爆发增长，公司拟投入 1 .2 亿横向布局储能控制。大力发展新能源产业已成为全球共识， 根据《储能产业研究白皮书 2022 》，2026 年保守估计我国新型储能累计规模将达 48.5GW，22-26 年复合增速为 53%。储能控制系统中储能变流器（PCS）和电池管理系统（BMS）约占总成本的 20%，将与新型储能市场同步增长。公司在智能控制器行业深耕 20 余载，已对变流器及电源管理系统相关的强弱电控制、变频率控制、电源检测等技术具备深厚积累，具备一定先发优势，横向拓展储能控制的壁垒较低。公司本次拟投入 1.2 亿元建设数智储能项目，将进一步发挥公司相关技术优势，优化软件算法，增加智能控制及数据分析功能，实现业务领域的快速横向拓展。

汽车电子和储能业务已实现初步进展，募投项目有望快速转化业绩。汽车电子方面，公司已有在手订单超 80 亿，变色天幕控制器已在比亚迪海豹(图片|配置|询价)车型首发，21 年公司汽车电子业务实现营收 1.6 亿元，同比增长 66%。我们认为本次募投将进一步推进公司全球汽车电子业务落地，交付量有望获较大提升。储能控制方面，公司基于多年在控制器领域的技术储备从工商储和家储切入市场，目前研发和客户拓展进展良好，部分订单已实现交付，未来营收占比将快速提升。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.82 元、1.07 元、1.40 元，对应 PE 分别为 23 倍、17 倍、13 倍，维持“买入”评级。

风险提示：上游原材料价格波动的风险；汇率波动的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财信证券何晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.41%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.43亿，根据现价换算的预测PE为23.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为24.69。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，和而泰（002402）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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