申港证券：给予比亚迪买入评级，目标价位438.89元

申港证券：给予比亚迪买入评级，目标价位438.89元

申港证券股份有限公司曹旭特,卢宇峰近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《7月销量创新高 海外布局加速》，本报告对比亚迪给出买入评级，认为其目标价位为438.89元，当前股价为326.8元，预期上涨幅度为34.3%。

比亚迪(002594)

事件：

8月3日，公司发布7月产销快报，公司7月汽车销量162530辆，同比增长183%；今年累计销量808929辆，同比增长166%，其中新能源乘用车销量800371，同比增长299.7%。7月动力电池及储能电池装机总量7.3GWh，环比增长6%，今年累计装机总量41.3GWh。

点评：

纯电混动双擎驱动，销量再创单月历史新高。纯电乘用车7月销量80991辆，同比增长224%，今年累计销量404510辆，同比增长241.5%；DM混动乘用车7月销量81223辆，同比增长224.1%，今年累计销量395861辆，同比增长383.8%。在行业整体出现环比下滑的情况下，依旧保持高速增长，销量较上月增长2.9万辆。销量的持续攀升，有利于公司规模效应进一步加强，摊薄生产以及研发费用，从而持续提升毛利率与净利率。

高端车型持续发力，带动整体单车售价向上突破。汉家族销量稳定在2.6万辆，成功挑战豪华品牌。唐家族销量1.2万辆，环比增长45%。7月29日，海豹(图片|配置|询价)正式上市，与汉一起构建公司在高端轿车领域的双车战略。作为e平台3.0技术的集大成之作，海豹首搭CTB电池车身一体化技术、iTAC智能扭矩分配技术、后驱/四驱动力架构以及前双叉臂+后五连杆独立悬架，将成为特斯拉Model3的最强竞争对手，在手订单已超6万辆，注定成为爆款。腾势D9将于8月中旬正式上市，预售2个月订单突破3万辆，将填补公司在高端MPV市场的空白。

海外布局加速。公司7月海外销售新能源乘用车4026辆，同比增长137.4%，今年新能源乘用车累计出口9921辆，同比增长21%。7月21日，公司宣布进军日本市场，元PLUS、海豚(图片|配置|询价)和海豹作为首批车型将于2023年1月开售。8月1日，公司宣布与欧洲行业领先的经销商集团HedinMobility合作，正式进军德国、瑞典市场，预计今年第四季度开始交付。随着产能的不断释放，未来海外销量将保持快速增长，国际化进程加速。

公司处于强产品周期，打造爆款能力突出。7月宋家族销量38697辆，秦家族34114辆，元家族22172辆，海豚21005辆，均在各自细分市场保持领先地位。下半年海鸥、海狮、驱逐舰07、护卫舰05/07等车型将密集上市，差异化的产品策略将带动销量的再次腾飞。同时高端车型占比增加，助力品牌向上。

作为世界500强的新晋者，公司以新能源汽车为核心，打造垂直产业链闭环，坚持自主研发，掌握刀片电池、DM混动、e平台3.0等核心技术。在新能源汽车行业高增态势下，公司布局完善，产品矩阵全面进阶，产能落地迅速，我们上调2022年公司销量预期至176万辆。

投资建议：

我们预测公司2022-2024年营业收入为4244.6/6388.4/7432.8亿元，同比增长96.4%/50.5%/16.4%，归母净利润为104.2/221.6/289.5亿元，同比增长242.2%/112.7%/30.7%，对应PE为91/43/33倍。上调公司2022年目标市值至11623.9亿元，对应目标价438.89元。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，维持“买入”评级。

风险提示：

新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨，疫情控制不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陈怀山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利80亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级29家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为387.41。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比亚迪（002594）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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