华西证券：给予比亚迪买入评级

华西证券：给予比亚迪买入评级

华西证券股份有限公司崔琰,胡惠民近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《系列点评四十二：产销快速放量 出海征程开启》，本报告对比亚迪给出买入评级，当前股价为325.84元。

比亚迪(002594)

事件概述

8月3日，公司发布2022年7月产销快报。7月公司汽车批发销售162,530辆，同比+183.1%，环比+21.3%；新能源乘用车销售162,214辆，同比+224.1%，环比+21.3%。

其中，纯电动乘用车销售80,991辆，同比+224.0%，环比+16.5%；插电式混动销售81,223辆，同比+224.1%，环比+26.5%。

同时，公司7月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为7.287GWh，同比+142.8%，环比+6.2%。

分析判断:

需求旺盛产能提速月销快速突破

需求+供给双重提升，公司月销持续突破。公司7月批发16.3万辆，同比+183.1%，环比+21.3%，销量再创新高。1-7月公司新能源乘用车累计80.0万辆，同比+299.6%。公司产能投放提速，下半年包含合肥等多个工厂陆续投产。需求+供给加速提升下，预计下半年月销有望环比持续提升。

纯电+混动双轮驱动，插混快速放量。公司纯电+插混双轮驱动，DM-i加速车型导入，驱动销量快速增长。今年1-7月，公司纯电乘用车累计销量为40.5万辆，同比+241.5%；插混乘用车累计销量为39.6万辆，同比+383.7%。DM-i及E平台3.0车型快速导入，加速对燃油车的替代：根据上险数据，2022年上半年公司新能源销量中58.1%分布在二至五线城市（2021年上半年为37.5%），产品力持续驱动非限牌城市的燃油车替换，我们预计在王朝+海洋双网加持下，新车型的导入预计将驱动销量快速增长，全年销量有望突破170万辆。

主打车型延续热销重磅新品相继上市

新品及改款密集推出，重磅产品海豹(图片|配置|询价)正式上市。公司海洋网多款新品导入，驱逐舰05自3月上市后热销，7月销量7,548辆，环比+1.3%；首搭CTB技术的海豹于7月29日正式上市，截至上市当天累计预售订单超6万辆，将于8月开启交付。定位年轻群体，主打性能及操控，我们预计月度稳态销量有望突破1.5万辆；护卫舰07也将在年内上市，产品矩阵全面进阶。王朝网改款车型陆续推出，22款唐EV、汉EV、DM-i、DM-p及秦PlusDM-i于4-6月陆续上市，较21款均价进一步提升。高端品牌腾势于5月16日发布首款MPV腾势D9，预售2个月订单超3万辆，有望加速打开豪华新能源MPV市场。

主打车型产品力强势，高端化再突破。7月汉销量为2.6万辆，其中汉DM(图片|配置|询价)系列同比+387.3%，高端化水平快速提升。我们预计在22款汉（EV+DM）加持下，汉家族的月销中枢有望达3.0万辆。唐销量为1.2万辆，其中唐EV同比+305.6%；宋销量为3.9万辆，同比+355.3%；秦销量为3.4万辆，其中秦PLUSEV同比+104.2%；元销量为2.2万辆，其中元Plus环比+18.0%。

品牌高端化提速乘用车加速出海

高端产品持续导入，助力产品量价齐增。公司王朝+海洋网品牌持续向上，汉长期热销奠定了公司国产豪华的优势地位，汉DM-p将品牌售价进一步提升至30万元以上，同时海豹的导入也丰富了高端产品矩阵；腾势承前启后，主要定位于30-50万元级别的豪华新能源市场；新的高端品牌有望于年底发布，预计定位达到50-100万元。我们预计高端产品加速导入下，公司整体ASP有望快速上行。

海外市场布局加速，进军日本及欧洲发达国家。7月下旬，公司宣布进军日本乘用车市场，元PLUS、海豚、海豹作为首批车型出海；8月初宣布进军德国、瑞典新能源汽车市场，预计10月多家先锋店将正式开业，首批车辆将于第四季度交付。外销内销双管齐下，中长期成长路径清晰。

投资建议

公司依托DM-i及E3.0两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年营收为3,485.2/4,595.0/5,956.5亿元，对应归母净利润为82.7/137.4/195.6亿元，对应的EPS为2.84/4.72/6.72元，对应2022年8月3日321.99元/股收盘价，PE分别为113/68/48倍，维持“买入”评级。

风险提示

产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陈怀山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利80亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级29家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为387.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比亚迪（002594）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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