IPO雷达｜热管理零部件厂商众捷汽车：毛利率大幅下滑，股东代持为方便减持
记者｜张乔遇
前段时间，林志颖的车祸引发了对于新能源汽车电池安全问题的广泛关注。如何通过合理维持电池温度，让新能源汽车跑得更远均涉及到汽车热管理系统的工作。
近日，主营业务为汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售的厂商——苏州众捷汽车零部件股份有限公司（简称：众捷汽车）向深交所创业板递交的招股书获受理，目前因中水致远资产评估有限公司被立案调查暂处于中止状态。
本次上市，众捷汽车计划募集资金4.22亿元，其中2.85亿元用于数字化智能工厂建设及扩产项目、5660.66万元用于新建研发中心，还有8000万元用于补充流动资金。
上市前，公司先现金分红4600万元。
众捷汽车成立于2010年，由丁凤华、徐华莹、王海燕及上海仕恭共同出资设立，设立时公司的注册资本为1000.00万元，分期实缴出资，首期实缴出资仅300.00万元，其余700万元注册资本并未披露缴纳时间。
本轮上市，众捷汽车也未能受到资本青睐。发行前，众捷汽车共有13名股东，其中12名股东都是自然人，剩下1名公司股东众诺精还系公司实际控制人孙文伟作为执行事务合伙人。
发行前，孙文伟直接持有公司总股本的36.80%，通过众诺精间接持有公司总股本的4.80%。孙文伟控制的有表决权的股份占公司总股本的41.60%。
界面新闻记者注意到，历史上众捷汽车存在大量的代持情况。
众捷有限（众捷汽车前身）设立时，出资人王海燕、丁凤华均系代持股份，其中王海燕系代上市公司苏州春兴精工股份有限公司（002547.SZ）董事长兼总经理孙洁晓持股；丁凤华系代其儿子孙文伟持股。
2014年1月，公司股东周美菊也通过股权转让委托何征宇代为持股。
2017年11月众捷有限增资时，陈玙以956.25万元认缴新增注册资本787.50万元，占公司增资后注册资本的9.00%；张丹以637.50万元认缴新增注册资本525.00万元，占公司增资后注册资本的6.00%，二人均存在代持。
其中陈玙本次认购众捷有限增资787.50万元中的87.50万元（占众捷有限注册资本的1.00%）系徐镇委托其持有。
张丹本次认购众捷有限增资525.00万元，其中175.00万元（占众捷有限注册资本的2.00%）系徐镇委托其持有，350.00万元（占众捷有限注册资本的4.00%）系孙洁晓委托其持有。
有意思的是，众捷汽车对于张丹、陈玙代持的背景解释为系徐镇、孙洁晓为了众捷有限上市后方便减持而安排。
还未上市便谋划减持，普华永道方面人士对界面新闻记者表示：代持可以分散股权，上市公司对大股东减持有限制，大股东可能将股权分散给各个代持方，减持就少了很多限制。
行业上，2018年以来，在国内宏观经济增速放缓、环保标准切换、新能源补贴退坡、车辆购置税政策变化、中美贸易摩擦升级等因素的作用下，我国汽车产销量有所回落，打破了1990年以来的持续增长记录，汽车产业逐步进入调整期。
2019年，我国汽车销量2602.19万辆，同比下滑8.83%，2020年，我国汽车销量2553.79万辆，同比下滑1.86%，2021年，我国在积极推进复工复产、大力促进汽车消费情况下，汽车市场有所恢复，去年我国汽车销量2669.68万辆，同比增长4.54%。
下游的汽车需求表现对上游汽车零部件销售也造成直接影响。
报告期，众捷汽车的主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件。
2019年至2021年，众捷汽车的营业收入分别为3.64亿元、4.43亿元和5.93亿元；净利润分别为5058.51万元、4761.22万元和4860.14万元。若扣除2021年公司应补缴的社会保险和住房公积金279.32万元，众捷汽车近两年盈利能力连续下滑，难以满足对于创业板上市公司高成长性的内在要求。
需要指出的是，公司2021年还发生现金分红4600万元，占当年净利润的比值高达94.6%。
界面新闻记者注意到，众捷汽车产品并非直接销售给整车厂，而是销售给提供解决方案的汽车零部件一级供应商或其指定贸易商等，如翰昂、马勒、摩丁等，下游客户大多分布于海外市场，报告期内，公司海外市场销售占主营业务收入比分别为83.05%、84.13%和78.83%。
外销比例较大，公司运输成本不可忽视。受新冠疫情反复影响，海外人工成本上涨，近两年国际集装箱海运运力紧张。尤其是2020年第四季度以来，国内各港口集装箱出现紧缺、海运仓位紧张、海运费成本不断攀升。
而2020年起执行的新收入准则将运输费用作为合同履约成本，使得运输费用成为公司营业成本的重要组成部分。
2020年及2021年，众捷汽车的运输费分别为796.55万元和1784.30万元，占主营业务成本比分别为2.55%和4.23%，2021年运输费较2020年上涨124.00%，涨幅较大。
值得注意的是，上游原材料铝材也在涨价。报告期内，公司采购铝型材的平均价格分别为17252.71元/吨、17942.57元/吨和22117.58元/吨，铝型材2021年的平均价格相较于2020年增长23.27%。
而占主营业务收入90%以上的汽车热管理系统零部件2020年的单价为4.81元/件，仅同比上涨0.09%，2021年单价4.58元/件，不仅没有上涨反而同比下滑4.80%。上下游价格挤压下，众捷汽车报告期综合毛利率分别为28.23%、23.54%、21.39%，呈现大幅下滑趋势。
《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》提出，到2025年，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右；力争经过15年的持续努力，纯电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化的发展愿景。
政策推动和下游需求指引下，零部件车企开始向新能源领域迈进。众捷汽车也不例外。
需要指出的是，相比传统燃油车，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。
浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5000-11500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。
2019年至2021年，众捷汽车新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例逐年提升，分别为11.11%、20.85%和22.74%。
公司表示，新能源车的热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入209.64万元、4401.69万元和5776.01万元，主要适配于大众MEB平台和现代新能源汽车。
值得注意的是，众捷汽车新能源汽车相关零部件毛利率也呈现下滑趋势。
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