2022年华晨集团全线重组（华晨集团正式破产重整，昔日辽宁的骄傲终成遗憾）
- 华晨集团正式破产重整，昔日辽宁的骄傲终成遗憾
- 华晨重组，成也宝马，败也宝马
- 背靠宝马，也抵不住“坐吃山空”，华晨汽车集团被申请破产重整
- 鑫源集团将参与华晨集团重整 或接手金杯品牌
- 从破产重整到祁玉民被查，阎秉哲带领下的华晨，将走向何方
- 三雷连环爆！华晨正式破产重组，永煤或触发265亿交叉违约
11月20日，沈阳市中级人民法院20日裁定受理债权人对华晨汽车集团控股有限公司（以下简称华晨集团）重整申请，标志着这家车企正式进入破产重整程序。
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法院的裁定称，华晨集团存在资产不足以清偿全部债务的情形，具备企业破产法规定的破产原因。但同时集团具有挽救的价值和可能，具有重整的必要性和可行性。
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华晨集团有关负责人表示，本次重整只涉及集团本部自主品牌板块，不涉及集团旗下上市公司及与宝马、雷诺等的合资公司。
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据辽宁省国资委有关负责人介绍，华晨集团长期经营管理不善，自主品牌一直处于亏损状态，负债率居高不下。2018年以来，辽宁省政府及相关部门一直努力帮助华晨集团解决现金流问题，但其债务问题积重难返。
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数据显示，截至今年一季度，华晨汽车累计负债已经高达1226.75亿元。而截至今年10月，华晨汽车累计发行债券34只，存续债14只，存续债余额共162亿元。从到期分布看，华晨汽车到期及回售压力集中在2021年、2022年，债券到期及回售规模分别为65亿元、92亿元，涉及债券分别为4只、8只。
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10月下旬，华晨集团发行的10亿元私募债到期仅支付了利息，本金未能兑付。
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11月13日，格致汽车科技股份有限公司以华晨集团不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务、具有较高重整价值为由，对华晨汽车提起申请破产重整。
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11月16日，华晨集团发布公告称，目前华晨集团已构成债务违约金额合计65亿元，逾期利息金额合计1.44亿元。对于持续至今的债务危机，华晨集团解释称因企业资金紧张，续作授信审批未完成，造成无法偿还。此次债务违约对华晨集团本部生产经营造成影响，导致财务状况恶化，极大影响偿债能力。
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华晨集团作为辽宁省国企，旗下参控股申华控股和金杯汽车两家A股上市公司，以及华晨中国和新晨动力两家港股上市公司。其中，华晨中国是华晨集团最重要的资产。
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数据显示，2015年至2019年，华晨中国净利润分别为34.95亿元、36.82亿元、43.76亿元、58.21亿元和67.63亿元，呈现逐年上升的趋势，是集团利润的主要来源。
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而“华晨宝马”则是华晨中国几乎唯一的“现金奶牛”。
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上半年，在疫情影响下，华晨宝马仍然为华晨中国贡献约44亿元的净利，剔除该部分利润后，华晨中国亏损3.4亿元。2019年，华晨宝马则为华晨中国贡献了76亿元的净利，剔除该部分利润后，华晨中国亏损约10亿元。
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而华晨中国的自主业务近年一直处于亏损状况，2015年-2019年分别亏损5.4亿元、6亿元、8.6亿元、4.2亿元和10.64亿元。
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华晨汽车集团的自主品牌整车业务中包括“华晨中华”、“华颂”、“华晨金杯”等产品。乘联会发布的数据显示，今年上半年华晨中华累计销量3186辆，平均月销量仅500辆左右。“华颂”系列产品没有了声量，而金杯系产品2019年销量不足2万辆。
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此外为了补充资金，摆脱债务困境，华晨集团还频频大笔减持华晨中国股份。
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今年6月，华晨集团在二级市场出售2亿股华晨中国股票，8月再次减持4亿股，合计金额约达42亿元港币。同时，华晨还与宝马达成协议，以36亿欧元的价格转让华晨宝马25%的股份给宝马集团。
在今年中国汽车市场整体下滑的情况下，国内许多车企面临生死存亡的境地，知名企业华晨汽车集团控股有限公司（下称华晨汽车）也无法避免这样的遭遇。
11月13号，全国企业破产重整案件信息网发布信息，华晨汽车集团控股有限公司被申请破产重整，申请人为格致汽车科技股份有限公司。格致汽车是一家汽车冲压模具研产商，从事汽车冲压模具的设计、研发、制造及销售，是华晨汽车的主要汽车冲压模具供应商之一。
最终在11月20日，沈阳市中级人民法院裁定，华晨集团的现存资产不足以以清偿全部债务的情形，将进入破产重整阶段。
其实，早在今年8月份，华晨汽车旗下多只债券价格持续暴跌就引起了股民注意。10月份，华晨汽车因未能如期兑付规模为10亿元的私募债发生债务暴雷事件，导致旗下债券停盘。
或许你会好奇，市值千亿的华晨汽车为什么会被几亿元的债务给拖垮导致破产。因为这几亿欠债只是华晨汽车所背负债务的冰山一角。
华晨的千亿债务
从东方金诚国际信用评估公司的报告中，我们可以看到：截至今年一季度末，华晨集团负债总额为1226.75亿元，占资产总额的69.93%，其中有息债务674.71亿元，占总负债的比例超过一半，短期债务金额为483.96亿元，短期偿债压力巨大。
通俗来讲：目前华晨一共有超过1200亿的债务需要偿还，其中需要付利息的债务有674.72亿，更关键是今年需要偿还的有息债务达到483.96亿。
但令人疑惑的是，华晨汽车的外债高达1200亿，而这些资金又去哪了呢？
从华晨汽车近些年的投资举动，我们可以大致看出这些资金都流入何方。华晨汽车投资的重心是M8X项目，M8X平台是其在宝马的支持下，与麦格纳联合开发的一个全新模块化平台。此外，宝马大东工厂扩建项目、发动机厂项目、铁西工厂扩建项目等都是千亿资金的去处之一。
是什么导致华晨出现债务危机呢？这则要从华晨汽车的经营状况去探究原因。
浮华背后的华晨
华晨汽车最核心的产业便是拥有华晨宝马50%股权的华晨中国。据华晨中国的财报显示，2019年华晨中国的净利润达67.62亿元，同比增长16.18%；2020年上半年，在疫情影响下，华晨中国的净利润仍高达40.45亿元，同比增长25.24%。
从表面上看，华晨中国这两年来的经营状况良好。但抽丝剥茧之后可以发现，华晨中国的利润来源主要是华晨宝马，如果刨去华晨宝马的利润，2019年华晨中国其他业务将出现10.64亿元的亏损。2020年上半年，不计华晨宝马在内的华晨中国业务亏损高达3.38亿元。若没有华晨宝马的利润支撑，华晨中国的财报将会很难看。
除去华晨宝马的销量，回过头来看华晨汽车旗下其他整车品牌的销量表现。
今年上半年华晨中华仅卖出3186辆，华颂系列已经退市，金杯系列在2019年卖出不超过两万台。若是仅仅依靠华晨汽车的自主整车品牌，或许华晨汽车连债务利息都还不上，更别谈偿还债务本金了。
华晨汽车每年能拿到华晨宝马的一半利润，而另外一半则被合资方德国宝马拿走。2018年，国内放宽中国汽车业外国投资者持股比例限制后，德国宝马在同年10月用36亿欧元收购华晨中国持有的25%华晨宝马股份。
而2022年华晨汽车对华晨宝马的持股比例下滑至25%，将失去对其的控制权，华晨宝马的业绩也将不再纳入华晨汽车的报表中。所以在2022年，华晨宝马这头“利润奶牛”将对华晨汽车断奶。
华晨的病根
2003年，华晨与宝马成为合作伙伴，宝马不仅与华晨汽车共同分享华晨宝马的利润，还为华晨汽车提供技术支持。像其华晨V3一直到华晨V7车型，该车型的营销卖点便是宝马同款发动机。但宝马可不是慈善家，它给华晨提供的技术从来都不是最新技术，甚至于还有些小问题。
可就算这样，在宝马技术的光环下，华晨中华的系列车型在初期依旧有不错的销量，这也导致华晨汽车习惯了拿来主义，对自主技术研发并不上心。
在其他自主品牌都在大力发展核心技术的同时，华晨汽车表面上享受着华晨宝马带来的红利，企业价值逐年上涨，可背地里华晨汽车的造车技术已逐渐落后于国产品牌第一梯队了。
用“成也宝马，败也宝马”这句话形容如今的华晨汽车一点也不为过，但华晨汽车如今的病根可不止造车水平的落后。
2002年，华晨依仗的政商体系破裂，企业高层内部陷入混乱。华晨汽车的掌权者在3年多时间里换了四批。直到2006年祁玉民出任华晨控股董事长，华晨汽车的内部动荡才稳定下来。
在此期间，华晨汽车的销量受到影响，2004年，“中华”轿车销量同比下降15%，亏损达到6亿元。海狮车型的销量同比下降18%，也丢掉了连续占据5年的轻型客车市场冠军位置。
为了填补亏损的资金，祁玉民与华晨高层决定通过让出华晨宝马财务、销售和渠道的权限，换取德国宝马对合资公司的全力支持。华晨汽车就这样一步步让出对华晨宝马的控制权，直到今日也只是通过50%的华晨宝马股权进行简单的利润分红。
可以说管理层的动荡，让华晨汽车的高层又走起了老路，通过交易股权、融资、贷款来推动庞大的华晨汽车前进。直至今日，华晨汽车的市值虽高达1900亿，但也别忘了千亿市值背后的债台高筑。
近20年间，华晨汽车在管理层动荡与公司盈亏中疲于奔命，因此错过了国内车市的SUV热潮，如今在新能源市场也落后主流一大截。华晨汽车除了华晨宝马之外，别的自主品牌均未能搭上中国汽车市场快速发展的顺风车。
写在最后
华晨汽车早期借助金融手段发展迅速，与宝马的合作也让它赚的盆满钵满，但这些只是虚假的繁荣。辽宁政府虽然可以通过资金援助的方式帮助华晨度过今年的巨额债务，但这只是杯水车薪，华晨真正需要的是技术扶贫，才能走出现在的困境。
华晨汽车破产重整事件为国内车企敲响了警钟，如果没有自己的核心技术，觉得背靠大树好乘凉，等到树挪走的那一天，暴露在阳光下的企业才知道自己有多狼狈。
在自主品牌快速发展的阶段中，有些车企奋发图强，突破了合资品牌的重重包围，有了自己的一片疆土，但有些自主品牌却因为“傍上了”大腿，一直安于现状啊，觉得有着一线豪华品牌，自己就不会出事情，但在汽车市场快速变化的今天，时代前进的浪潮便会淘汰那些“不思进取”的车企。
而华晨集团便是在时代前进浪潮冲击之下，开始摇摇欲坠的车企之一，近日华晨汽车集团却被曝出被申请破产重整，据报道，格致汽车科技股份有限公司（简称“格致科技”）向辽宁省沈阳市中级人民法院申请对华晨汽车集团控股有限公司(以下简称“华晨汽车”)破产重整。
据了解，格致科技是一家汽车冲压模具研产商，主要从事汽车冲压模具的设计、研发、制造及销售，为全球范围内的汽车整车厂及零部件制造商提供汽车冲压模具的定制化服务，该公司注册地址位于吉林省辽源市。
其实关于此次华晨汽车被曝申请破产重组，从此前爆出因负债高企、债务违约等备受市场关注的财务负面消息，便已经初漏端倪了，那么为什么华晨汽车集团会走到今天这一步呢？毕竟从华晨金杯、中华到华晨宝马，华晨集团可谓是风生水起，赚足了口碑。
但也正是因为华晨汽车开始了依托华晨宝马这个合资品牌所带了的“辉煌”时刻，从而让它有点迷失自我，在许多自主品牌都开始打造属于自己未来的发展战略时，华晨汽车由于产品竞争力、研发能力弱、公司战略失误等多方面的原因，华晨汽车集团逐步走向了下坡路。
虽然，在近几年推出了?华晨中华V7、V6、V3等产品，但都是市场反响平平，虽然在进行宣传时，宣称有着宝马的技术加持，但品牌影响力的羸弱，以及产品本身的竞争低下，消费对其并不买帐，而如今我们能看到比较成功的例子，便是吉利旗下的领克品牌。
所以华晨汽车当前负面重重，频繁暴雷的原因主要还是自主板块的薄弱，也正是因为产品力低下的原因以及品牌影响力逐步减弱的状态，根据乘联会发布的数据显示，今年1-9月华晨中华累计销量4497辆，平均月销量仅500辆左右，除了乘用车市场表现差强人意，就连商用车市场也大不如前，如今“华颂”系列产品没有了声量，而金杯系产品2019年销量96047台，而今年1——9月份，华晨金杯系列的车型累计销量也仅有58802台。
而从财务数据上来看，今年上半年，华晨中国营收达14.5亿元，同比下降23.85%，净利润为40.45亿元。如果去掉从华晨宝马得到的利润分成，华晨中国总体亏损达3.4亿元。可以说，如果没有宝马，华晨盈利能力堪忧，所以，如果失去了宝马这颗大树，在长久的阴凉之下休息的华晨中华，如果未来不能够“自力更生”，那最终的结局便会可能会很凄凉。
目前华晨宝马股权调整已进入倒计时。据华晨与宝马2018年签署的协议显示，2022年前，宝马将从华晨汽车收购华晨宝马25%的股权，届时宝马和华晨汽车分别持有华晨宝马75%和25%的股份，并不再纳入华晨汽车合并范围。换个角度理解就是，在股权比例调整后，华晨汽车从华晨宝马处分得的利润比例又将大打折扣，那么华晨汽车自己盈利能力不足的境况下，华晨宝马这个最大的供血来源减少后，又将何去何从呢？
易车讯 近日，金杯汽车发布了关于间接控股股东重整进展的公告，公告指出沈阳市中级人民法院（以下简称“沈阳中院”）定于2022年6月30日上午9时30分召开华晨汽车集团控股有限公司（以下简称“华晨集团”）等12家企业实质合并重整案第三次债权人会议，对《华晨汽车集团控股有限公司等 12 家企业实质合并重整计划（草案）》（以下简称“《重整计划（草案）》”）进行表决。《重整计划（草案）》载明，东方鑫源集团有限公司为华晨集团所持有金杯汽车股权相关资产的重整投资人，相关投资协议尚未签署。《重整计划（草案）》可能导致公司控股股东和实际控制人发生变更。
去年12月30日，华晨雷诺金杯汽车有限公司（下称“华晨雷诺”）已申请破产重整，辽宁省沈阳市中级人民法院为该破产审查案件的经办法院。华晨雷诺金杯汽车内部人士透露，鑫源集团相关人员已于5月6日正式进驻华晨雷诺，尽职调查目前已经结束。
资料显示，鑫源集团始创于1997年，是一家以汽车研发、生产、销售为主，同时涉及高端摩托车、农业机械、通用机械、智慧出行、融资租赁等多个领域的大型企业。现已形成以重庆涪陵制造基地、重庆高新区制造基地、越南制造基地、SWM意大利制造基地+重庆涉外商务区总部的4+1地域布局。鑫源集团现有员工近万人，年产值超200亿元。
时值公布2022年5月国内汽车销量，易车App“销量榜”将在6月10日上线查询，如需更多数据，请到易车App查看。
企业陷入破产重整、前董事长被调查、自主品牌业务一潭死水……对于接盘华晨汽车集团仅1年半的阎秉哲来说，正面临着其职业生涯中的最大挑战。
12月4日，“华晨汽车集团控股有限公司原党委书记、董事长祁玉民涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。”的消息一时引发全行业哗然。
虽然祁玉民的功与过、罪与罚在一切尘埃落定之前仍难有定论，但作为现任“一把手”阎秉哲，无疑才是华晨如何从崩盘走向救赎的关键人物。
作为汽车圈中首位顶着“哲学博士”头衔的董事长，阎秉哲在任后的相对“低调”让业界他能否真正带领华晨走出泥潭持有怀疑的态度。
尤其是到2022年华晨宝马的股比正式调整之后，华晨中国的前景也似乎愈发黯淡。
不过，华晨此番破产重整对阎秉哲来说也未尝不是一个“机会”。毕竟对于拥有接近2000亿元的华晨汽车集团来说，眼下的债务危机实则并没有想象中的困难；难的是重整过程中的充满的各种不确定性，以及华晨未来到底将要走向何方的问题。
而这一切，都留待阎秉哲来解答。
（1）接掌华晨这两年，苦练内功收效甚微？
自去年4月1日从祁玉民手上接过华晨汽车集团控股有限公司党委书记、董事长一职后，阎秉哲至今执掌华晨已接近两年。虽然阎秉哲公开露脸的次数寥寥可数，但我们可以尝试通过一些公开报道，来梳理他对华晨内部改革的思路。
正式接棒祁玉民之后的第三天，阎秉哲立即开始了为期一周的调研。
4月3日至10日，阎秉哲到华晨宝马、中华事业部、研究院、华晨动力进行工作调研。
两个月后，阎秉哲的身影出现“2019中国（辽宁）国企合作与发展论坛”上。而从他在论坛上的发言，我们也首度窥见了这位华晨新任“一把手”的改革思路。
“‘哪里不适应就改哪里，哪里有短板就补哪里’，不断完善现代化企业管理制度，优化企业管控体系。”阎秉哲指出，目前集团正在形成各个独立的“作战单元”。
为此，通过整合整车事业部、专用车事业部、出行事业部、国际贸易事业部，阎秉哲搭建起了全集团的集中采购平台、大数据平台，进而突出了事业部“管资产”的职能，产品结构也在不断优化。
“对于集团所属企业，更加突出了生产经营职能，每个经营单元都作为成本单元和利润单元，成为独立的经营主体，实行目标管理和绩效薪酬制度。”阎秉哲表示。
除了对公司内部组织架构进行深度调整，阎秉哲也在寻求把已被市场边缘化的华晨中华品牌重新拉回到主流视野的方法。
去年8月，华晨特别找来了国内汽车行业技术界“元老级”人物高卫民出任集团总工程师一职，寄望他的加入带来研发体系能力提升。
同时，阎秉哲还特别提出了华晨自主品牌今后将立足“专心致志造好经济适用车”这一发展定位的说法，并在宝马方面寻求更多支持。
据悉，去年阎秉哲把宝马的相关团队“请进”了华晨，试图双方在研发、制造、质量管理和销售售后，以及新能源汽车、智能制造和人员能力提升等多个领域开展深度合作，对中华品牌进行赋能。
而中华品牌车型为求实现快速升级，也逐步转向与宝马全体系能力的融合。随后，阎秉哲还拉拢了京东、光大等合作伙伴，来不断延伸华晨汽车的产业链，试图寻求新的突破点。
“只有建立可持续发展的完整产业链条，才能够充分适应未来的市场竞争，”在阎秉哲看来，华晨集团如今所寻求的“开放合作”，不仅是加强与造车新势力和互联网公司的互助互补，而是全产链的开放合作，与各行业、各领域的优秀伙伴共同构建可持续发展的生态圈。
由阎秉哲主导的这轮深度调整已然过去将近两年，但华晨汽车的发展形势似乎还未看到任何起色。
纵观华晨中华的2019年，还是在生死线上不断挣扎，全年仅售出2.5万辆汽车；2020年截至10月，搜狐汽车产销数据库显示，中华品牌的总销量为5128辆，同比大跌77.62%。
从经营数据上看，华晨中国的盈利状况更让人担忧。如果剔除华晨宝马贡献的利润，华晨中国近五年(2015年-2019年)的利润分别为-5.4亿元、-6亿元、-8.6亿元、-4.2亿元和-10.64亿元。
（2）接下来将如何“解围”？
在华晨看来，随着华晨宝马产能提升，更多新车型导入以及新能源车型投产，更多国际零部件商也将被引入到华晨宝马的供应体系中。对于华晨集团也将有更多的机会与国际顶尖零部件商合资合作，赋能中华品牌。
然而，这条依赖宝马的发展之路似乎并不能走通。
无论是此前的华颂，还是去年被寄予厚望的华晨中华V7-1.8T，依然未能成功挽救几近没落的华晨中华品牌。
去年8月，搭载宝马技术1.8T发动机+宝马同款7DCT湿式双离合变速器组合的华晨中华V7-1.8T正式投放市场。这款基于华晨与宝马共同研发的华晨M8X模块化平台打造，平台的核心优势则是宝马动力总成。
然而，这款拥有“宝马芯”加持的中型SUV仍然未能成功挽救中华品牌每况愈下的销量。
事实上，对于如何拯救华晨自主品牌的业务，在祁玉民时期还是如今的阎秉哲时期，都是外界最为关心的一项。
尤其是当2022年华晨宝马的股比正式完成交割之后，外界均普遍认为这将是华晨中国的“末日”。
按照协议，到2022年宝马集团将持有75%的华晨宝马股权，同时华晨中国不再合并华晨宝马的财务报表。
为此，留给阎秉哲的时间，实则已然不多。
阎秉哲曾表示：华晨集团将在巩固和深化与宝马、雷诺合作的基础上，在德、日等海外发达国家进行布局，联合建立研发机构，借助发达国家的技术优势和环境优势，开发面向未来的新技术和新产品。
只是如今华晨集团陷入破产重整，相信此前一切的产品研发计划亦会被暂时搁置。在重整计划仍未出台落实之前，阎秉哲手上还有多少能打的牌，让人存疑。
一个值得关注的细节是，就在华晨集团宣布破产重整之后，华晨与雷诺、新日两家合资伙伴的新产品都如期推出，似乎在传递集团合资业务并不受此影响的信号。
不过，相信阎秉哲已然深谙，合资业务发展得再蓬勃，缺乏核心竞争力的自主品牌最终仍将面临被淘汰的命运。
于是，自年初开始，阎秉哲就着力打造华晨在“四化”赛道上的竞争力。例如一方面与华为、东软、腾讯等顶级系统供应商及互联网巨头开展跨界合作，积极储备智能网联、智能驾驶等前瞻技术。另一方面则加速推进大数据系统在汽车上的应用。
此次从华晨集团破产重整到前董事长被查，这不论对华晨还是阎秉哲来说，无疑也是一次“归零重启”的契机。或许，阎秉哲此次也将完成从过渡者到改革者的华丽转身。
（3）功夫拍案
“在滚石上山、爬坡过坎的过程中，我们切身感受到‘信心’比什么都重要，”在今年年初举行的“华晨集团2020工作会议”上，阎秉哲表示要重新找回华晨人的荣耀，重塑华晨新的辉煌。
上任接近2年的时间里，这位“低调”的董事长或将华晨新一轮的发展中展示更多的改革思路。
随着祁玉民被调查，加上此前仰融的“经历”，如今可以想象落在阎秉哲肩上的担子必然会越来越重。同时也更让行业期待，在他的带领下，华晨在行业这场兼并重组大潮中将走向何方。
一个月之内，三家曾经AAA高信用债券相继违约，“国企信仰”、“校企信仰”、“AAA信仰”不断受到强烈冲击。
01
华晨破产重组
11月20日，沈阳市中级人民法院裁定受理债权人对华晨 汽车 集团控股有限公司（以下简称“华晨控股”）重整申请，标志着这家车企正式进入破产重整程序。
法院裁定称，华晨控股存在资产不足以清偿全部债务的情形，具备企业破产法规定的破产原因。但同时其具有挽救的价值和可能，具有重整的必要性和可行性。
一个月前，华晨控股首次发生债券违约，随后被债权人申请破产重整。
10月23日，华晨控股因未能按期兑付私募债券“17华汽05”，发生实质性违约。 （后台回复“华晨控股”查看原文）
随后，华晨控股主体及旗下相关债项信用评级多次被降低，大公国际和东方金诚最终将其信用评级从最初的AAA级一路调低至CCC级。
信用评级
11月13日， 华晨控股被债权人申请破产重整，申请人为格致 汽车 科技 股份有限公司，案号为（2020）辽01破申27号。
破产重整信息
值得注意的是，华晨控股破产重整，是否会影响到宝马对其的收购交易呢？
2018年4月，中国政府宣布将放宽中国 汽车 业外国投资者股比限制，将于2022年开放中国乘用车市场。随后华晨控股与宝马公司达成协议，36亿欧元转让华晨宝马25%拥有权给后者，同时延长合资企业经营期限到2040年。
上述交易交割将于2022年条件允许后完成，交易完成后华晨控股将丧失对华晨宝马的控制权。
近日，宝马在一封邮件中称，对于宝马而言，目前没有迹象显示，此前合同的效力会因华晨母公司目前的情况而受到限制，而华晨宝马的运营业务也不会因华晨方面的债务而受到影响。
据最新数据统计，华晨控股已构成债务违约金额合计65亿元，逾期利息金额合计1.44亿元。
截至今年二季末，华晨控股总资产为1933.25亿元，总负债1328.44亿元，资产负债率68.72%，扣除商誉和无形资产后资产负债率为71.4%。
《小债看市》统计，目前华晨控股存续债券13只，存续规模162亿元，存续债券规模庞大，更为重要的是破产重整后其超1300亿负债将如何化解？
02
永煤或触发265亿交叉违约
11月10日， 永城煤电控股集团有限公司（以下简称“永煤控股”）因流动资金紧张，“20永煤SCP003”未能按期足额偿付本息，构成实质性违约，违约本息金额共计10.32亿元。 （后台回复“永煤控股”查看原文）
随后，中诚信国际将永煤控股主体和相关债项信用等级由AAA调降至BB，并列入可能降级的观察名单。
值得注意的是，中诚信国际断崖式下调评级不仅受到市场质疑，还因涉嫌违反相关规定遭自律调查。
信用评级
令人意想不到的是，永煤控股违约，在信用债市场掀起滔天巨浪。
01
永煤控股违约后，二级市场出现暴跌踩踏现象，异动债券发行主体从煤企，扩散至城投、地方国企，市场上一时“谈债色变”。
02
由于市场波动较大，一级市场发行取消事件屡见不鲜。据统计，从永煤控股违约至今，已有超过28只公开发行的债券取消或者推迟发行，规模高达226亿元。
与以往违约不同，这一轮以AAA国企为代表的债务违约，多在投资者意料之外。甚至永煤爆雷前还在不断释放利好，突如其来的违约对市场信仰的冲击极大，甚至关于永煤“逃废债”的言论甚嚣尘上。
随后，河南厅局级 财经 官员回应永煤控股违约称，政府要支持企业走出低谷，肯定不存在逃废债的问题；政府不会支持企业逃废债，这不符合市场规律，但是也不会无原则地帮。
这一轮以AAA国企为代表的债务违约，多在投资者意料之外
据相关约定，永煤控股可获得发生触发交叉违约条款之后10个工作日的宽限期，若无法在该期限内对债务进行足额偿还，公司或将面临很大的交叉违约风险。
违约一周后，豫能化集团和永煤控股与投资者沟通“20永煤SCP003”及即将到期的两期债券本金展期问题，但目前部分债权人并不同意展期方案，这也意味着265亿豫能化及永煤债券或触发交叉违约。
《小债看市》统计，目前永煤控股存续债券23只，存量规模234.1亿元；豫能化集团存续21只债券，规模261.3亿元。
据最新消息，永煤控股给出了修改后的方案，与之前直接展期270天的条款相比，此次永煤表示可以先偿付5%的本金，剩余本金展期。
十个工作日的宽限期大限将至，豫能化及永煤能否触发265亿债务交叉违约，《小债看市》将持续跟踪。
截至今年三季末，永煤控股总负债1343.95亿元，资产负债率77.84%；豫能化集团总负债2154.76亿元，资产负债率81.55%，豫能化的债务情况更加沉重。
值得注意的是，此轮信用债风波中，监管表现十分积极，针对永煤违约事件，交易商协会连续两天通告中介机构违规行为，同时发布文件剑指债券结构化发行。
03
紫光爆发危机
11月16日，紫光集团有限公司（以下简称“紫光集团”）“17紫光PPN005”持有人会议表决结果无效，未形成有效决议，展期方案未获通过。
这意味着紫光集团“17紫光PPN005”发生实质性违约，同时这也是紫光集团首次债券违约。 （后台回复“永煤控股”查看原文）
继方正集团后，又一家大型校企陷入债务危机。
值得注意的是，紫光集团违约后，母公司清华控股旗下债券出现暴跌并多次临停，“17紫光PPN005”违约可能引发紫光集团和清华控股交叉违约。
紫光集团陷入债务危机，源于今年10月放弃赎回永续债，市场对其财务状况及偿付能力的担忧加剧，随后旗下多只债券暴跌，被上交所多次临停。
不久，中诚信国际将紫光集团主体和相关债项信用等级由AAA调降至AA，并继续列入可能降级的观察名单。
信用评级
近年来，紫光集团一系列大手笔的并购为今天的债务爆雷埋下隐患。
2017年，紫光集团获得总额高达1500亿元的投融资支持，从此进入并购爆发期。先后收购hnaix威尔泰（002058.SZ）、西部证券（002673.SZ）、祥龙电业、英力特等数十家公司。
芯片实力提高的同时，紫光集团的财务状况却每况愈下。
截止今年9月末，紫光集团总资产3007.53亿元，总负债2106.86亿元，资产负债率70.05%；存续境内债12只，存续规模174亿元，兑付期主要集中于2021年。
2018年以来，随着校企体制改革的推进，紫光集团开始重组，同时逐步出售子公司股 权，寻求战投更是其近两年频繁运作筹钱的一个方式。
然而，市场对紫光集团的重组进程和引入战投并不看好，不断抛售债券，在二级市场引发暴跌。
一个月之内，三家曾经AAA高信用债券相继违约，“国企信仰”、“校企信仰”不断受到强烈冲击。
一方面，今年前三季度由于疫情融资环境有所改善，信用风险暴露较去年同期放缓，但第四季度信用债违约风险却加速到来。
另一方面，与2018年民企违约潮不同的是，今年以来大型国企、龙头企业、高信用债券接连出现违约，除了发债主体受到市场质疑，评级机构也面临着巨大市场压力，同时参与发行的金融机构也面临被监管调查风险。
随着近期违约事件发生，投资者对于信用风险的重视程度将提升，信用研究体系随之变化，未来信用风险定价将更为市场化。
